拼多多出评助手资讯：第三次闯关！贝尔生物业绩与研发争议待解

5月28日，北京贝尔生物工程股份有限公司（下称“贝尔生物”）北交所IPO进程迎来关键节点，即将接受上市委面审。这家深耕体外诊断的国家级专精特新“小巨人”企业，曾在深交所、上交所两度冲击IPO折戟，此次转战北交所三度闯关资本市场。

公司报告期内出现了营收连续下滑、毛利率显著高于行业、研发投入增速不足、产能利用率偏低等多项问题，持续受到监管层与资本市场重点关注。

张力制图

IPO之路坎坷曲折

贝尔生物的资本化之路步履维艰，此前两次次IPO尝试均以失败告终。

2020年7月，公司首次申报创业板IPO，在土地权属、历史股东、历次收购等等25个方面遭遇监管问询，最终于2021年主动撤回申报材料，首次上市冲刺宣告落幕。

创业板折戟后，贝尔生物更改赛道，于2021年10月转而冲刺上交所主板，在问询后再次搁浅。

2024年，公司调整上市策略转战北交所，开启第三次IPO征程。2025年6月30日，北交所正式受理贝尔生物更新后的IPO申报材料。但审核进程波折不断，期间两度中止、两度恢复审核，监管问询焦点集中在创新性、收入波动合理性、高毛利率成因、募投项目必要性等核心争议点。

随着公司先后完成两轮监管问询回复，终于将IPO进程已推动至待上会审议阶段。

从监管问询内容来看，收入结构异常波动是核心关注点之一。财务数据显示，2023年至2025年（下称“报告期”）内，公司营收曾经出现连续两年下滑，且收入呈现明显的季节性集中特征，年末营收占比偏高。另一方面，公司经销商数量大，但多家成立时间较短。数据显示，报告期各期经销商数量均超过2500家，2025年前十大经销商中，多家系2023年-2024年新设立、2024年-2025年新合作或2025年收入涨幅超过100%。

这使得其收入波动的合理性、下游经销商库存变动对业绩的影响，均被监管重点核查。

同时，公司远超行业平均的毛利率水平、大额募资规划与现有产能、资金储备的匹配度问题，也是两轮问询的核心重点。

营收持续承压

公开资料显示，贝尔生物成立于1995年，专注于体外诊断试剂及配套仪器的研发、生产与销售。

公司已拥有酶联免疫诊断试剂平台、POCT快速诊断试剂平台、磁微粒化学发光诊断试剂平台、诊断仪器平台及生物材料平台，并建立了试剂、仪器、质控品、耗材完整的产业链，可为临床实验室提供一站式全方位检测解决方案。公司产品以呼吸道病原体检测为主，覆盖优生优育、肝炎、EB病毒、自身免疫抗体等多个检测领域，实现了从专业实验室到基层医疗机构的全应用场景的覆盖。

报告期内，贝尔生物经营业绩呈现营收持续下滑、毛利率维持高位，净利润小幅波动的分化特征。

报告期内，公司营业收入分别为4.13亿元、3.76亿元、3.36亿元，连续两年同比下降，累计降幅达18.64%；对应归母净利润分别为1.49亿元、1.40亿元、1.46亿元，2025年实现小幅回暖，整体盈利规模有所波动。受益于高毛利加持，公司2025年净利率高达43.49%，处于行业高位水平。

报告期内，公司主营业务毛利率稳定在76%-79%区间，2025年为77.89%，显著高于公司可比同行68%-70%的平均水平。

分业务来看，试剂类整体收入由3.91亿元降至3.13亿元，其中传统优势业务呼吸道病原体系列收入金额连续三年下滑，由2.94亿元降至2.35亿元，其他主营业务与之相比在体量上还有较大差距。

在产能利用率上，酶联免疫试剂（核心收入来源）产能利用率从2023年的85%降至2025年的60.30%，其中化学发光仪器业务2025年产能利用率仅42%，产能闲置问题突出。

研发投入成短板

面对监管关于超高毛利率和成本核算准确性的质疑，贝尔生物表示报告期内公司通过自研自产抗原抗体、推进自动化等方式管控成本，单位成本持续下滑。

截至目前，公司已取得503项国内医疗器械注册证书/备案凭证，并自主开发取得37项软件著作权，实现了在免疫诊断领域多方法学、多产品的布局，凭借细分领域技术优势获评国家级专精特新“小巨人”企业，也是是国内病毒性肝炎检测试剂产品线较完整的生产企业之一。

然而，相较于行业内头部企业年均亿元级的研发投入，贝尔生物的研发投入力度差距显著。

数据显示，2023年至2025年，公司研发费用分别为3298.18万元、3303.50万元、3009.60万元，2023至2024年研发投入基本持平，2025年略有回落；对应研发费用率分别为7.98%、8.79%及8.96%，虽逐年小幅提升，但明显落后于同行可比公司12%—15%的平均水平。

在行业技术迭代加速、国产替代竞争白热化、集采持续压缩行业利润空间的背景下，偏低的研发投入或将导致公司新品迭代滞后，高毛利水平未来面临回落压力。

股权结构方面，公司股权集中度较高，董事长邵育晓通过直接及间接持股方式，合计控制公司49.82%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。

截至2025年末，公司货币资金高达7.28亿元，充裕的账面资金与大额募资规划、收窄的产能利用率形成反差，也让市场对其募资必要性、产能消化能力产生持续质疑。

这或许是贝尔生物起初计划募资5.3亿元，最终调整为2.8亿元的原因。募投项目为体外诊断试剂及仪器生产基地建设、研发中心建设两项，包括募集资金在内的总投资额也同步下降为3.64亿元。

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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